榮鵬股份在沖擊北交所前，曾掛牌新三板并于2024年12月轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所，保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)泰海通證券。

　　2.公司計(jì)劃募集資金2.02億元，用于年產(chǎn)6萬(wàn)臺(tái)智能噴涂機(jī)項(xiàng)目、氣動(dòng)工具數(shù)字化智能工廠升級(jí)改造項(xiàng)目及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

　　3.然而，榮鵬股份面臨業(yè)績(jī)起伏不定、增長(zhǎng)可持續(xù)性存疑的問題，2021年至2023年核心產(chǎn)品營(yíng)收連續(xù)三年下滑。

　　4.公司在合規(guī)經(jīng)營(yíng)方面也面臨挑戰(zhàn)，如員工福利待遇不足、安全生產(chǎn)隱患以及家族化治理下的隱憂。

　　5.為實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，榮鵬股份需優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、規(guī)范關(guān)聯(lián)交易、健全內(nèi)控體系、提升人才素質(zhì)。

　　5月13日，榮鵬股份披露北交所IPO第二輪審核問詢函。北交所要求公司說明多種模式下收入真實(shí)性及核查充分性，與主要客戶及供應(yīng)商合作真實(shí)性，以論證業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的可持續(xù)性及潛在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　沖擊北交所之前，2023年9月，榮鵬股份曾掛牌新三板。2024年12月，公司正式轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所，保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)泰海通證券。

　　招股書顯示，榮鵬股份此次計(jì)劃募集資金2.02億元，其中7132.78萬(wàn)元用于年產(chǎn)6萬(wàn)臺(tái)智能噴涂機(jī)項(xiàng)目，7382.16萬(wàn)元用于氣動(dòng)工具數(shù)字化智能工廠升級(jí)改造項(xiàng)目，5638.73萬(wàn)元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

　　值得注意的是，截至2024年末，榮鵬股份資產(chǎn)總額為3.43億元，歸屬于母公司所有者權(quán)益為2.25億元，此次募資額接近公司凈資產(chǎn)規(guī)模。

　　基本面是一家公司IPO的最大底氣，招股書顯示，榮鵬股份公司是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體，以O(shè)DM模式為主的氣動(dòng)工具生產(chǎn)商，產(chǎn)品包括氣動(dòng)噴槍、氣動(dòng)釘槍等，主要應(yīng)用于汽車后市場(chǎng)、建筑裝飾等領(lǐng)域。

　　ODM模式是指制造商根據(jù)品牌商的需求，自主完成產(chǎn)品設(shè)計(jì)、研發(fā)和生產(chǎn)，品牌商只需貼牌即可銷售的模式。這種模式讓品牌商無(wú)需投入大量研發(fā)資源，能快速推出產(chǎn)品，常見于消費(fèi)電子、家電等行業(yè)。

　　ODM代工企業(yè)由于處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，議價(jià)能力較弱，容易受到原材料及人力成本波動(dòng)的影響，導(dǎo)致利潤(rùn)空間受到明顯擠壓。同時(shí)，由于核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)大多歸屬于品牌方，這類企業(yè)在向高端市場(chǎng)轉(zhuǎn)型升級(jí)時(shí)面臨較大制約。

　　以榮鵬股份為例，根據(jù)其披露的回復(fù)函，2021年至2023年期間，公司核心產(chǎn)品氣動(dòng)噴槍、氣動(dòng)釘槍及其他氣動(dòng)工具的營(yíng)收連續(xù)三年下滑。盡管2024年上述業(yè)務(wù)營(yíng)收出現(xiàn)小幅回升，但仍未恢復(fù)至2021年的歷史高點(diǎn)水平，反映出ODM企業(yè)在市場(chǎng)波動(dòng)中的增長(zhǎng)乏力。

　　受主營(yíng)產(chǎn)品波動(dòng)影響，榮鵬股份業(yè)績(jī)呈現(xiàn)先降后升的波動(dòng)趨勢(shì)，公司2021年?duì)I收5.53億元，隨后兩年連續(xù)下滑至4.28億元，2024年回升至5.13億元，同比增長(zhǎng)19.62%。凈利潤(rùn)方面，2024年公司凈利潤(rùn)為5337.05萬(wàn)元，較2023年增長(zhǎng)24.61%。2024年榮鵬股份營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙增的背后，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的穩(wěn)定性仍需打個(gè)問號(hào)。

　　具體來看，榮鵬股份招股書顯示，2024年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為27.67%，較2023年的28.08%小幅下滑，主營(yíng)產(chǎn)品營(yíng)收起伏不定、毛利率小幅下滑背景下，公司長(zhǎng)線價(jià)值仍需時(shí)間觀察。

　　萬(wàn)點(diǎn)研究研讀榮鵬股份回復(fù)函后發(fā)現(xiàn)，公司業(yè)績(jī)波動(dòng)與市場(chǎng)的需求周期密切相關(guān)。公司回復(fù)函顯示，2021年—2023年，公司客戶數(shù)量、單家客戶銷售額連續(xù)三年下降。2024年公司客戶數(shù)量雖然大幅提升創(chuàng)2021年以來新高，但是單家客戶銷售額較2021年仍有差距，2024年兩組數(shù)據(jù)呈現(xiàn)“背離”現(xiàn)象。

　　萬(wàn)點(diǎn)研究查閱榮鵬股份歷史信息后通過對(duì)比發(fā)現(xiàn)，2024年公司客戶集中度有所下滑。2024年報(bào)顯示，公司前五大客戶銷售占比為23.57%，相比之下2023年公司前五大客戶銷售占比為24.08%。大客戶集中度面臨下滑壓力的同時(shí)，前五大客戶穩(wěn)定性也存在一定波動(dòng)性。

　　對(duì)比顯示，榮鵬股份2023年第一大客戶，2024年下滑至第三位，2023年第四大客戶則退出了前五大銷售列表。對(duì)此，相關(guān)人士對(duì)萬(wàn)點(diǎn)研究表示，客戶集中度偏低本質(zhì)上反映了企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，大客戶集中度對(duì)企業(yè)而言是一把雙刃劍，集中度過高與偏低都會(huì)對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展造成不利影響。

　　值得注意的是，北交所已經(jīng)針對(duì)公司主要客戶及供應(yīng)商合作真實(shí)性發(fā)起問詢。對(duì)此，公司回復(fù)稱，蘇州拓拓分別為發(fā)行人 2022 年、2023 年第二大客戶以及2024 年第一大客戶，發(fā)行人對(duì)其銷售金額分別為 2,555.55 萬(wàn)元、2,816.63 萬(wàn)元和 3,195.93 萬(wàn)元，占比分別為 5.25%、6.57%和 6.24%。

　　期內(nèi)，上海司順電子商務(wù)有限公司系發(fā)行人 2024 年新增前五大客戶，2024 年發(fā)行人對(duì)其銷售金額為 2,101.95 萬(wàn)元，占比為 4.10%；該客戶類型為品牌商，主營(yíng)業(yè)務(wù)為互聯(lián)網(wǎng)銷售。值得注意的是，在榮鵬股份首輪問詢回復(fù)中公司表示，公司線上銷售均為自主品牌，且直接面向終端銷售，不存在中間環(huán)節(jié)分享利潤(rùn)。二輪回復(fù)與第一輪是否存在表述矛盾，還需要監(jiān)管層給出明確答案。

　　除此之外，海外市場(chǎng)的長(zhǎng)期不確定性也將不利于榮鵬股份的長(zhǎng)期發(fā)展。榮鵬股份二輪回復(fù)函顯示，根本海關(guān)數(shù)據(jù)，2021年-2023年，我國(guó)主要?dú)鈩?dòng)工具產(chǎn)品出口數(shù)量27,694.00萬(wàn)臺(tái)下降至23,219.19萬(wàn)臺(tái)，出口金額由14.31億美元下滑至13.64億美元。盡管公司稱2024年需求已恢復(fù)至“常規(guī)水平”，但是全球貿(mào)易摩擦不斷，復(fù)雜的關(guān)稅形勢(shì)下，海外市場(chǎng)需求的持續(xù)性仍需關(guān)注。

　　對(duì)此，公司在2024年報(bào)中也坦言，公司以外銷為主，主要以O(shè)DM模式供貨于國(guó)外知名工具制造商。由于海外市場(chǎng)存在政治、經(jīng)濟(jì)、法律、貿(mào)易政策、匯率變化等不確定因素，若公司出口市場(chǎng)所在國(guó)家或地區(qū)的政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、貿(mào)易政策等發(fā)生重大變化，或者這些國(guó)家、地區(qū)與我國(guó)政治、外交、經(jīng)濟(jì)合作關(guān)系發(fā)生變化，均可能對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)造成不利影響。

　　客觀而言，榮鵬股份作為ODM氣動(dòng)工具制造商，面臨典型的中游困境，營(yíng)收依賴外銷與品牌商，業(yè)績(jī)受需求周期與成本波動(dòng)顯著，增長(zhǎng)穩(wěn)定性存疑。海外貿(mào)易環(huán)境與ODM模式的知識(shí)產(chǎn)權(quán)局限，更成長(zhǎng)期發(fā)展掣肘。若不能突破技術(shù)升級(jí)與品牌化瓶頸，其IPO后的可持續(xù)性或?qū)⒚媾R嚴(yán)峻考驗(yàn)。

　　對(duì)于擬上市企業(yè)而言，除基本面成長(zhǎng)性與穩(wěn)健性外，合規(guī)性也是監(jiān)管層重點(diǎn)關(guān)注的維度。招股說明書披露信息顯示，榮鵬股份在合規(guī)經(jīng)營(yíng)方面同樣面臨不小的挑戰(zhàn)，其內(nèi)控體系及規(guī)范運(yùn)作水平或?qū)⒚媾R監(jiān)管部門的嚴(yán)格審視。

　　員工福利待遇方面，首輪問詢函顯示，2021年至2024年上半年，榮鵬股份及其子公司存在大規(guī)模社保及公積金未足額繳納問題。具體來看，2022年，公司僅因“個(gè)人原因”未繳公積金的人數(shù)就達(dá)763人，占當(dāng)年未繳總?cè)藬?shù)的87.5%；同年養(yǎng)老、失業(yè)、醫(yī)療保險(xiǎn)未繳人數(shù)均超百人。

　　根據(jù)國(guó)家相關(guān)規(guī)定，對(duì)于企業(yè)在職員工，企業(yè)負(fù)有無(wú)條件參保義務(wù)，員工放棄社保/公積金的聲明無(wú)效（退休返聘、實(shí)習(xí)生等特定群體除外）。榮鵬股份在員工福利待遇上的缺位，反映出公司在勞動(dòng)用工管理方面的嚴(yán)重不足。

　　值得注意的是，榮鵬股份漠視員工權(quán)益行為也給企業(yè)帶來不小的“麻煩”。中國(guó)裁判文書網(wǎng)顯示，2021年，公司前員工胡某通過勞動(dòng)仲裁勝訴，獲賠未休年假工資1.26萬(wàn)元及經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金9.7萬(wàn)元。該起員工維權(quán)案中，法院明確榮鵬股份未繳納2006—2018年社保構(gòu)成違法解除勞動(dòng)關(guān)系，但由于《勞動(dòng)合同法》2008年前無(wú)補(bǔ)償規(guī)定，經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金按2008年后的工齡計(jì)算。

　　面對(duì)北交所關(guān)于勞動(dòng)用工合規(guī)性的問詢，榮鵬股份表示，公司不存在勞動(dòng)糾紛或潛在糾紛，并且公司實(shí)控人已為公司未為全員繳納社保和住房公積金事項(xiàng)出具兜底承諾，保證公司不會(huì)因補(bǔ)繳社保和住房公積金受到任何經(jīng)濟(jì)損失。

　　榮鵬股份員工福利短板背后，從公司人才結(jié)構(gòu)來看，呈現(xiàn)出典型的勞動(dòng)密集型企業(yè)特征。2024年年報(bào)顯示，期內(nèi)，公司員工總計(jì)866人，其中?？埔韵?32人，kaiyun平臺(tái)官網(wǎng)登錄 開云網(wǎng)站占比約為84.53%。

　　榮鵬股份現(xiàn)有本科及以上學(xué)歷40人，占比約為 4.62%。此外值得注意的是，相比2023年，2024年公司本科與專科人數(shù)雙雙出現(xiàn)下滑。招股書顯示，公司兩位實(shí)際控制人李小榮、李小朋兄弟也僅有初中學(xué)歷。雖說學(xué)歷只是一張有“含金量”的紙，但從公司實(shí)際人才數(shù)量占比與變化趨勢(shì)中不難看出，公司在技術(shù)創(chuàng)新和管理升級(jí)方面面臨的短板與不足。

　　員工是企業(yè)最大的財(cái)富，特別是在當(dāng)前制造業(yè)智能化轉(zhuǎn)型的背景下，如何提升人才素質(zhì)、優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，是制造企業(yè)能否轉(zhuǎn)型成功的關(guān)鍵。對(duì)于一家擬上市企業(yè)而言，若是不能充分保障員工的基本權(quán)益，企業(yè)未來何談核心競(jìng)爭(zhēng)力？

　　除了員工福利合規(guī)性遭遇質(zhì)疑，在安全生產(chǎn)方面榮鵬股份也存在不小的隱患。招股書顯示，公司因消防設(shè)施管理缺陷在2019年和2020年受到兩次行政處罰，累計(jì)罰款1萬(wàn)元，反映出其在安全生產(chǎn)和消防合規(guī)方面存在持續(xù)性問題。這些問題可能影響公司聲譽(yù)、引發(fā)法律風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而威脅其長(zhǎng)期穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)及上市進(jìn)程。

　　招股書顯示，榮鵬股份呈現(xiàn)典型的家族企業(yè)特征，實(shí)際控制人李小榮、李小朋兄弟合計(jì)持股高達(dá)87.56%，這種高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)猶如一把雙刃劍。一方面確保了決策效率，另一方面卻衍生出諸多治理隱患。董事會(huì)7個(gè)席位中，多數(shù)席位由實(shí)控人一方擔(dān)任，董事監(jiān)督作用形同虛設(shè)，公司治理結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡。

　　榮鵬股份“一言堂”的家長(zhǎng)式管理模式下，企業(yè)關(guān)聯(lián)交易問題也浮出水面。期內(nèi)，榮鵬股份存在向關(guān)聯(lián)方金官德、張文君銷售廢料廢品的情況。2021年—2024年，榮鵬股份向金官德、張文君銷售鋁粉、鋁棒、廢磨具夾具等廢料廢品的金額合計(jì)為376.18萬(wàn)元。

　　除此之外，公司還存在著向張文君控股的臺(tái)州市源技精密機(jī)械有限公司購(gòu)買商品的情況。2021年—2024年，榮鵬股份曾向臺(tái)州源技采購(gòu)商品，采購(gòu)金額分別為201.22萬(wàn)元、85.37萬(wàn)元、37.24萬(wàn)元、11.87萬(wàn)元，合計(jì)為335.70萬(wàn)元。

　　對(duì)此，萬(wàn)點(diǎn)研究提醒，關(guān)聯(lián)交易若缺乏充分的市場(chǎng)化定價(jià)依據(jù)和規(guī)范的決策程序，不僅可能損害公司及中小股東利益，更可能觸及監(jiān)管紅線，引發(fā)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。因此，擬上市企業(yè)需確保關(guān)聯(lián)交易透明、定價(jià)合理、程序合規(guī)，以規(guī)避潛在的法律與信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　除了關(guān)聯(lián)交易之外，榮鵬股份也存在突擊分紅的情況。招股書顯示，2020年—2023年，公司共進(jìn)行了3次分紅。其中，2020年分紅810.99萬(wàn)元，2021年分紅1840.79萬(wàn)元，2023年分紅3681.55萬(wàn)元，合計(jì)為6333.33萬(wàn)元。值得注意的是，2021年及2023年當(dāng)期分紅利潤(rùn)占比高達(dá)176.5%、84.91%。李小榮、李小朋兩人合計(jì)分得5658.2萬(wàn)元。

　　招股書顯示，2021年—2023年，榮鵬股份的資產(chǎn)負(fù)債率分別為65.17%、50.44%、44.44%。雖然公司資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降，但這種“竭澤而漁”式的分紅方式雖使實(shí)控人獲利豐厚，但將大幅削弱公司資金儲(chǔ)備，增加流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，不利于公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

　　榮鵬股份作為一家氣動(dòng)工具生產(chǎn)商，在行業(yè)市場(chǎng)空間穩(wěn)定、產(chǎn)品種類豐富、銷售模式多元化的背景下，具有一定的發(fā)展?jié)摿ΑＨ欢?/p>

　　公司目前也面臨著業(yè)績(jī)波動(dòng)、內(nèi)控管理不足、關(guān)聯(lián)交易復(fù)雜、安全生產(chǎn)隱患以及大股東絕對(duì)控股等諸多挑戰(zhàn)。這些問題可能會(huì)對(duì)公司的長(zhǎng)期發(fā)展產(chǎn)生一定的影響。

　　榮鵬股份面臨的問題具有典型性，反映了家族企業(yè)在走向資本市場(chǎng)過程中普遍存在的治理困境。要突破發(fā)展瓶頸，公司必須痛下決心進(jìn)行全方位改革：優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、規(guī)范關(guān)聯(lián)交易、健全內(nèi)控體系、提升人才素質(zhì)。否則，即便成功上市，也難以獲得市場(chǎng)認(rèn)可，更無(wú)法實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

　　對(duì)于投資者而言，需要透過財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的表象，深入評(píng)估公司的治理質(zhì)量和轉(zhuǎn)型決心，方能做出明智的投資決策。榮鵬股份在機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的發(fā)展道路上，需要充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，積極應(yīng)對(duì)各種挑戰(zhàn)，才能實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展，為股東創(chuàng)造更大的價(jià)值。